삼성전자 메모리 슈퍼사이클 57조 벌었는데 주가가 빠지는 진짜 이유 정리

삼성전자 메모리 슈퍼사이클, 57조 벌었는데 주가는 왜 이 모양이냐

삼성전자 메모리 슈퍼사이클이 터졌다. 2026년 1분기, 매출 133조 원, 영업이익 57조 2천억 원. 한국 기업 역사상 단일 분기 최대 실적이다. 증권가 컨센서스 38조를 42%나 초과한 어닝 서프라이즈였다.

그런데 실적 발표 당일, 외국인은 삼성전자를 5,390억 원어치 던졌고, 주가는 시고종저로 마감했다. 커뮤니티에서는 “57조 벌었는데 왜 떨어져?”라는 글이 쏟아졌다. 도대체 무슨 일이 벌어진 건지, 왜 이런 일이 생긴 건지, 그리고 이 슈퍼사이클은 얼마나 더 갈 수 있는 건지 정리했다.

1년 만에 D램 가격 10배, 이게 실화냐

타임라인부터 보자. 2025년 3월, PC용 D램 범용 제품(DDR4 8Gb) 가격은 개당 1.35달러였다. 2026년 2월, 같은 제품 가격이 13달러를 찍었다. 11개월 만에 거의 10배. 2016년 조사 시작 이래 최고치다. DDR5 16GB 모듈은 분기 대비 113~118% 올랐고, 낸드플래시도 14개월 연속 상승 중이다.

왜 이렇게 됐냐?

AI 데이터센터 때문이다. 엔비디아, 구글, MS, 아마존 같은 빅테크들이 AI 서버를 미친 듯이 짓고 있다. 여기에 들어가는 고대역폭 메모리(HBM) 수요가 폭발하면서, 삼성전자와 SK하이닉스가 기존 PC용 램 생산라인을 HBM으로 대거 전환했다. 결과적으로 일반 소비자용 램을 만들 여력이 급격히 줄었다. “가격에 상관없이 물건을 달라”고 애걸복걸하는 공급자 천국이 된 거다.

삼성전자 16GB DDR5 RAM이 2025년 9월 7만 2천 원이었는데, 두 달 만에 19만 8천 원이 됐다. 32GB는 16만 8천 원에서 46만 원으로 뛰었다. 커뮤니티에서는 “조립컴 포기해야 할 판”이라는 글이 추천수를 쓸어담았다.

57조 벌고 20만 원 찍었는데 왜 외국인은 도망갔나

삼성전자 주가는 2024년 12월 5만 3천 원대 바닥에서 2026년 4월 21만 9천 원까지 네 배 넘게 뛰었다. 시총 1,300조를 돌파했다. 그런데 정작 역대급 실적 발표일에 외국인이 대탈출했다.

연초 52%를 넘었던 외국인 지분율은 48%대로 내려왔다. 최근 13거래일 동안 외국인이 삼성전자를 약 20조 원어치 순매도했다는 SNS 게시물이 퍼지면서, “실적은 역대급인데 왜 던지냐”는 분노가 쏟아졌다.

핵심은 ‘셀 온 뉴스(Sell on news)’다. 이미 주가가 실적을 선반영한 상태에서, “이보다 더 좋을 수 있냐”는 판단이 깔렸다. 거기에 이란 공습 등 중동 지정학 리스크, 원달러 환율 1,500원선 불안까지 겹쳤다. 뉴시스 제목 그대로, “57조 벌어도 주가는 제자리”였다.

슈퍼사이클 4회 초라는데, 9회까지 갈 수 있는 건가

증권가에서는 지금이 슈퍼사이클 4회 초라는 비유가 나왔다. 메리츠증권은 올해 삼성전자 영업이익 322조 원, 한국투자증권은 302조 원을 제시했다.

까칠하기로 유명한 모건스탠리마저 “메모리, 더블업”이란 보고서를 내면서 삼성전자 목표가를 21만 원으로 올렸다. “물량은 내년까지 완판, 2027년까지 가격 고수준 유지”가 근거다.

그런데 반대쪽 목소리도 만만치 않다. 주간조선은 “모두가 웃을 때가 가장 위험하다”는 기사를 냈다. 삼성전자, SK하이닉스, 마이크론 3사가 2024~2025년에 설비투자를 늘렸고, 이 공장들이 본격 가동되는 2026년 하반기부터 공급 과잉이 올 수 있다는 거다.

신영증권 김학균 센터장은 “업황 낙관론이 최고조에 달했을 때 주가는 반대로 하락하기 시작한다”고 경고했다. 중국 CXMT가 HBM3 양산에 돌입해 기술 격차를 3년 차로 좁힌 것도 변수다.

유안타증권은 이걸 ‘슈퍼사이클’이 아니라 장기 성장의 시작인 ‘메가사이클’이라고 불렀다. 낙관이든 경계든, 적어도 2026년 한 해는 호황이 이어진다는 점에서는 중론이 일치한다. 문제는 2027년 후반~2028년이다.

10만 원에 팔고 20만 원 된 사람들, 지금 뭘 느끼고 있나

서울경제 기사에 따르면 삼성전자 소액주주 수가 2024년 말 516만 명에서 2025년 말 419만 명으로 96만 명 줄었다. 8만 원~10만 원 구간에서 ‘탈출’한 사람들이다.

방송인 지석진은 “8만 원대에 사서 10만 원 넘으니까 팔았다. 20만 원 넘는 거 보고 마음이 아팠다”고 했다. 개그우먼 이경실도 7만 원대에 처분했다고 밝혔다. 올해 들어 개인투자자들이 삼성전자를 16조 3,350억 원어치 순매수한 건, 이 후회가 반영된 숫자다.

연간 300조 영업이익이면 삼성전자 직원 1인당 얼마를 벌어다 주는 건가? 노조는 영업이익의 15%, 즉 40조 원 넘는 성과급을 요구했다. 인당 4억 5천만 원이다.

이 금액은 지난해 전체 배당액 11조 원의 4배, R&D 투자액 37조 7천억 원과 맞먹는다. 사측은 13% 역제안을 냈지만 노조가 거부했고, 5월 총파업이 예고된 상태다. 비메모리 부문 직원은 “성과급을 안 주겠다고 못 박았다. 분위기가 처참하다”고 했다.

“삼성전자 투자자인데, 내 배당금으로 줄 돈을 성과급으로 가져가는 거 아니냐”는 댓글이 공감수를 쓸어담았다. 노사 갈등, 노노 갈등, 주주 반발까지 3중 충돌 구도다.

이 파티는 언제 끝나는 건가

구글이 메모리 사용량을 6분의 1로 줄이는 ‘터보퀀트’ 기술을 발표했을 때, 삼성전자와 SK하이닉스 주가가 4~6% 빠졌다. AI 기업들이 메모리를 적게 쓰는 기술을 개발하면 수요 자체가 꺾일 수 있다는 공포였다. 전문가들은 “마케팅적 비약”이라고 했지만, 시장은 즉각 반응했다.

반도체 사이클의 역사는 명확하다. 2002년 PC 붐, 2008년 스마트폰 붐, 2016년 인터넷 폭증, 2020년 코로나 팬데믹. 매번 “이번엔 다르다”고 했지만, 결국 공급과잉으로 사이클은 끝났다.

삼성전자가 1990년대 중반 D램으로 1조 원 수익을 올리고 잔치 분위기였다가 참담한 폭락을 겪은 기억도 있다. 이재용 회장이 “숫자가 좀 나아졌다고 자만할 때가 아니다”라고 경고장을 보낸 이유다.

다만 이번에 다른 점이 하나 있다. HBM 같은 맞춤형 제품은 엔비디아 등과 사전 계약을 맺고 주문 생산하기 때문에, 과거처럼 가격이 수직 낙하하긴 어렵다.

범용 메모리는 여전히 사이클 리스크가 크지만, 고부가 메모리 비중이 커진 만큼 하방은 예전보다 단단하다.

57조를 벌어도 주가가 안 오르는 건, 시장이 이미 “다음 분기”를 보고 있기 때문이다. 지금 삼성전자에 대한 판단은, “슈퍼사이클이 진짜냐”가 아니라 “이 사이클의 어디쯤에 내가 서 있느냐”에 달렸다.

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참고 자료

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